两大因素影响后续货币政策力度

　　“当前，增长速度和就业都处在合理水平，稳定物价和管好通胀预期是关键，是第一位的。当然要充分估计货币政策的滞后效应，提高政策的前瞻性，避免政策叠加对下一阶段实体经济产生过大的负面影响。”温家宝总理在周三召开的国务院常务会议中强调。

　　业界专家分析认为，这次国务院常务会议继续强调货币政策和通胀问题，消除房价物价上涨的货币基础仍是目前的政策重点，但温总理也提出要避免政策叠加影响经济，因此货币政策的力度变化，除了考虑通胀形势以外，还会考虑经济增长是否超预期。由此，滞后效应和前瞻性将成为影响后续货币政策实施力度的两大因素。

　　国务院常务会议要求，切实实施好稳健的货币政策。处理好控制货币总量和改善结构的关系、抑制通货膨胀与促进经济增长的关系，综合运用公开市场操作、存款准备金率、利率等多种价格和数量工具，进一步完善人民币汇率形成机制，将社会融资规模控制在合理范围之内……既消除通货膨胀的货币因素，又满足实体经济对金融的合理需求。

　　从去年四季度以来，央行已6次提高存款准备金率，4次加息，期间还实施过差别准备金率。今年以来，央行也已3次提高存款准备金率，2次提高存贷款基准利率。

　　分析人士普遍认为，尽管3月份M2增速从2月份的15.7%会升值16.6%，但货币乘数在数次上调存款准备金率后已明显减小。由于今年M2设定的目标是16%，因此从这个指标看，调控的效果非常明显。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，央行4月份加息意在控制流动性、缩小负利率以及缓解通胀。他判断，“紧缩”政策已经接近尾声。

　　专家们分析认为，这次国务院常务会议之前，决策层曾在各地调研经济工作。因此，“避免政策叠加对下一阶段实体经济产生过大的负面影响”应是对实体经济呼声的一种回应。在前期密集进行货币政策调控后，也确实需要考虑这些政策的滞后效应，因为任何政策发挥作用都需要一定的时间。至于货币政策的前瞻性，这是央行多次强调的，在采取这些措施时应该已有所考虑。

　　尽管在后续货币政策实施力度方面会考虑其滞后效应和前瞻性，但实施稳健的货币政策，是中央综合分析国内外形势作出的重要决策，是宏观调控必须坚持的方向，关键是要把握好调控的力度和节奏。虽然目前M2增速趋近调控目标，但成果需要巩固和加强，实施稳健货币政策的大环境没有改变。

　　此外，千方百计保持物价总水平基本稳定，既是今年宏观调控的首要任务，也是最为紧迫的任务。因此，此次国务院常务会议再次强调要从控制货币等方面入手，采取多种措施综合应对国际国内物价上涨压力，把物价涨幅控制在可承受的限度内。

　　总而言之，后续货币政策要在防通胀、确保经济稳定增长、房地产调控、转变经济发展方式等放方面进行综合考量，既要实现调控目标，又不能对实体经济产生过大的负面影响；既要充分估计滞后效应，又要具有前瞻性。这需要高超的调控艺术。